本文介绍股权众筹的模式有哪些。
一、根据是否通过线上交易,分为“线上投”与“线下投”
股权众筹项目中涉及的资金存管、转移和结算,一般通过银行托管人或第三方支付机构进行线上操作,但是也有极少部分股权众筹平台不支持线上转移资金服务。
从本文附表二中可以发现,国内5家股权众筹平台中,“天使汇”和“创投圈”坚持的是线下资金转移,其他3家平台均支持线上资金转移。
“创投圈”在自己官网中称,坚持线下投模式是因为线上投面临构成“非法集资”或“非法发行证券”的风险,所以为规避相关法律风险,平台只负责居间接洽,不负责资金转移。
从法律关系上讲,线上投与线下投没有本质差别,一样有可能面临构成“非法集资”或“非法发行证券”的法律风险。
不过,线上投必须要委托托管银行或第三方支付机构进行,否则若股权众筹平台自己负责资金流转,那么增加涉及“资金池”的可能,同时增加构成“非法集资”的可能性。
二、根据投资模式,分为“领投加跟投”与“合投”
股权众筹中“领投加跟投”模式最早出现在AngelList的“Syndicate”模式。
国内的“领投加跟投”基本以天使汇发布的《中国天使众筹领投人规则》为指引。
“领投加跟投”模式起源于天使投资和风险投资基金(VC),但是唯一的不同在于“领投加跟投”不收取投资者(跟投人或有限合伙人)的管理费。
此外,股权众筹的投资模式还有是“合投”。
1. 合投,指的是集合投资,就是同其他类型众筹的一样,投资者的回报与投资金额成正比(除捐助众筹外),而且不同投资者之间的回报率没有差别。
2. 领投加跟投,指的是投资者分为“领投人(Angel)”和“跟投人(Backer)”,领投人先根据自己的专业知识和以往的经验,
选择某个股权众筹项目进行投资推荐,跟投人可以选择支持领投人的推荐而进行跟投。
如果跟投人选择跟投的话,需要承诺向领投人支付一定比例的利益回报(Carry)。
国内有些股权众筹平台还要求筹资者在筹资成功后,需向领投人支付一定比例的股权回报,如天使汇要求1%的股权回报。
领投人享受利益回报和股权回报外,需要承担一定的责任。
首先需要鉴别项目、推荐项目,在项目融资成功后,还需要代表跟投人对目标企业进行投后管理,并承担部分信息披露责任。
三、根据股权的表现形式,分为“凭证式、会籍式和天使式”:
1. 凭证式股权众筹,指的是通过互联网,名义上出售某种会员卡或预付卡等凭证,而实际上出让的是与凭证相捆绑的股权。凭证式股权众筹起源于“美微案”[4]。
2. 会籍式股权众筹,指通过互联网社交平台发起,出资人出资成为目标企业股东,但主要以成为目标企业会员为目的的股权众筹,典型的例子如“3W咖啡”[5]案。
3. 私募式股权众筹(简称“私募股权众筹”),指的是天使投资或风险投资基金(VC)的互联网化,具体定义见上文。
与凭证式或会籍式股权众筹所不同的是,私募股权众筹的直接回报形式是持有或由他人代持的股权,同时投资者的目的主要是为了从目标企业获得红利或其他预期收益。
私募股权众筹,是本文的研究重点,也是最典型的股权众筹类型。本文所称股权众筹出凭证式和会籍式外,均为私募股权众筹。
四、根据是否提供担保,分为提供担保和不提供担保的股权众筹。
目前国内提供担保的股权众筹平台只有贷帮网的股权众筹可以选择付费担保,具体指的是贷帮网的投资者可以购买“深圳市贷帮投资担保有限公司提供的100%本金担保服务”。
但是国内外大多数股权众筹平台不提供任何担保,笔者也认同不提供担保的观点。
因为股权众筹的本质是投资,而且是高风险的投资,盲目地为投资者提供担保只会增加投资者的成本,并使股权众筹平台及担保机构面临破产的风险,最终使投资者承受更大的风险。