企业并购是企业兼并和收购的简称。企业的财务风险通常指筹资决策带来的风险。
筹资渠道的不同选择、筹资数额的多少必然会引起企业的资本结构发生变化和财务状况的不确定性。
并购本身就是一项财务活动,并购的成功与否对企业的财务状况影响很大。
并购财务风险是企业由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业的财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。
企业并购的财务风险有哪些?
本文以最近某国内家电巨头(H公司)拟以54亿美元收购通用电气家电业务(GE家电)全部资产(包括GE品牌40年的全球许可权)为例,讨论企业并购中涉及的主要存务风险。
1、目标公司的价值评估风险。
GE家电的财务报表存在风险。在并购过程中,H公司主要依据GE家电的年度报告、财务报表等确定GE家电的并购价格,
辅以现场考察GE的研发团队、研发产品及改造后具有现代化能力的工厂,以及和GE管理层、营销、研发和物流的团队进行交流。
但GE家电可能有选择性的向外透露对自身有利的财务信息,或对影响价格的信息不作充分准确的披露,从而影响到H公司对并购价格合理性的判断,形成并购财务风险。
对GE家电的估价是并购交易的核心内容,成功并购的关键离不开恰当的交易价格。由于企业并购中双方的动机和考虑因素不同,采用的价值评估方法也不同,使得定价异常复杂。
采用不同的估值方法对GE家电进行评估,很可能会得到不同的并购价格。
2、融资风险。
融资风险是指筹资活动中由于筹资的规划而引起的收益变动的风险。影响并购公司的融资财务风险有两大因素:融资能力和融资结构。
融资能力是影响企业并购融资最重要的因素,如何利用企业内、外部的资金渠道按时足额的筹集到资金,是关系到企业并购活动能否成功的关键所在。
融资结构是影响融资风险的主要因素。若并购后的实际经营利润率小于负债利息率时,就可能产生利息支付风险和按期还本风险。
在以股权资本为主的融资结构中,对外发行新股意味着将企业的部分控制权转移给了新股东,如果普通股发行过多,原股东可能丧失控制权,并购方反而面临被收购的危险,
而且当并购后的实际效果达不到预期时,会使股东利益受损。
外部融资主要方式有债务融资和权益融资。
债务融资需支付债务利息从而形成企业的固定负担。资金总量中债务资金的比例即资本结构的变化会对公司治理产生较大的影响。
但是支付的利息进入财务费用,可以在税前扣除具有抵税作用。
股票支付方式筹措资金,可以避免大量现金流出,并且并购后能够保持良好的现金支付能力,减少财务风险;
但是新股东分享公司未发行新股前积累的盈余,导致公司控制权分散同时降低普通股的净收益,从而可能引起股价的下跌。
3、企业并购的支付风险。
支付风险主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险,它与融资风险、债务风险有密切联系。主要有以下几类:现金支付风险。
现金支付工具的使用使公司承受的较大的现金压力,可能会限制交易规模。股权支付的股权稀释风险。
领导层可能通过多次售股、配股集资,进行证券投资和兼并收购,稀释原有股权,另一方面也为其资本运营带来风险。
杠杆支付的债务风险。杠杆支付能以较少的资本取得较大资产的控制权,但却将并购后的公司置于高杠杆、高负债的风险境地,增加了并购后运营整合的难度。